Н. Рудык: Поведенческие финансы или между страхом и алчностью

Книга знакомит читателя с новой областью финансов, пытающейся (в отличие от классических финансов) учесть иррациональную природу человека и ее влияние на процесс принятия решений финансовыми менеджерами к инвесторами. Традиционной концепции рационального принятия решений в книге противопоставляется идея познавательных иллюзий, которые воздействуют на процесс мышления людей и порождают в нем систематические ошибки. Чрезмерная уверенность в себе, заблуждение "горячей руки", эффекты оверреах-ции и андерреакции, эффект издержек "влипания", эффект диспозиции» чрезмерно активная торговля вот лишь некоторые финансо-аые приложения этих ошибок, о которых читатель узнает из книги. Предназначена для студентов, аспирантов и преподавателей экономических вузов, а также для специалистов финансового менеджмента.

Что представляет из себя современная теория финансов

Современные финансы это набор теорий, которые не подтверждаются практикой, и практика, которая не объясняется существующими теориями. Правило чистой приведенной стоимости, фундаментальная теория инвестирования, теория эффективных фондовых рынков, современная теория портфельного инвестирования, модель САРМ, синергетическая теория слияний и поглощений вот лишь несколько теорий, чья практическая значимость с каждым днем внушает все более и более серьезные опасения.

Практики действительно используют все эти теории? Возможно ли вообще их практическое применение? Если нет, то что тогда используют практики? Вот вопросы, на которые пытается дать ответ эта книга.

Кажется, выше высказаны опасения в практической значимости современной теории финансов? Опасения это мягко сказано. Изучение современной теории финансов даст возможность определить, что лучшее время купить что-то было в прошлом году. Или, говоря другими словами, следовать советам современной теории финансов это все равно, что ехать в автомобиле, которым управляет слепой, прислушивающийся к советам человека, глядящего в стекло заднего вида. Говорят, что все это из-за одного-единственного предположения, на котором построены современные финансы. Предположения, которое гласит, что поведение участников рынка рационально.

Так ли уж рациональны люди и что происходит с современными финансами, когда поведение людей перестает соответствовать модели рациональности? На эти вопросы также пытается дать ответ данная книга.

Предположения о рациональном поведении участников рынка подвергаются сомнению

Если все эти вопросы вас интересуют, то, значит, вас интересуют поведенческие финансы.

Поведенческие финансы подвергают сомнению предположения о рациональном поведении участников рынка, пытаются обнаружить в поведении людей систематические отклонения от модели рационального принятия решений и создать новые фи-нансовые теории, которые учитывали бы эти отклонения.

Почему кому-то пришло в голову, что предположение о рациональном поведении участников рынка нуждается в немедленной замене? Эмпирика! С каждым днем множится количество эмпирических исследований, результаты которых доказывают, что поведение людей на практике не является рациональным. С некоторыми из этих эмпирических исследований читатель сможет познакомиться в этой книге.

Да и без этих эмпирических исследований предположение о рациональности подавляющего большинства людей у многих вызывает сомнения. Взглянем правде в глаза. Человеку хочется думать, что он рационален. Человек пытается, учитывая все привходящие обстоятельства, принимать рациональные решения. Но вот произошло нечто непредвиденное (а учесть все немыслимо), что смешало его планы, и он уже в полной растерянности, бестолковый и наивный, мечется из стороны в сторону.

Человек это клубок эмоций. Доминирующие эмоции человека это страх и алчность. Новая модель поведения, которую поведенческие финансы предлагают взамен рациональности, полностью покоится на действиях испуганных и жадных людей.

Рационально ли поведение людей

Ну а что же классические финансы? Неужели они молча сносят все эти выпады? Ни в коем случае. Классические финансы контратакуют. Подходы, используемые классической теорией для оправдания предположения о рациональности поведения людей, лучше всего могут быть проиллюстрированы следующей ситуацией.

Вы никогда не задавались вопросом: как много финансистов понадобится для того, чтобы заменить перегоревшую лампочку? Хотите узнать возможные ответы, которые даст современная теория финансов?

Вариант 1. Ни одного. Темнота заставит лампочку замениться самостоятельно.

Вариант 2. Ни одного. Если замена лампочки действительно необходима, рыночные силы проведут ее.

Вариант 3. Ни одного. Если правительство оставит лампочку в покое, она заменится сама.

Вариант 4. Ни одного. Нет никакой необходимости ее заменять. Ведь и так светло.

Вариант 5. Ни одного. Смотрите, смотрите! Она становится ярче! Она определенно становится ярче!

Вариант 6. Ни одного. Все финансисты будут ждать, пока невидимая рука рынка вернет освещение в ситуацию равновесия.

Вариант 7. Ни одного. Рынок уже отдисконтировал замену лампочки.

Вариант 8. Семеро плюс/минус десять.

Похоже на шутку? В том-то и дело, что это не шутка! Аргументы подобного рода часто используются для защиты классической теории финансов, и с ними читатель не раз встретится на страницах этой книги.

Цель поведенческих финансов - модификация теории

Выдерните из-под современной теории финансов предположение о рациональности, и она разрушится как карточный домик.

Поведенческие финансы это попытка обновить фундамент домика, не дожидаясь его полного обрушения. Цель поведенческих финансов заключается не в разрушении всего созданного в финансах к настоящему моменту времени, а в его модификации. Поведенческие финансы являются сегодня самым молодым разделом финансов.

Первые эмпирические исследования появились в начале 1980-х, а первые теоретические работы, делающие попытку объяснить их, лишь к середине 1990-х годов.

Несмотря на свою молодость, поведенческие финансы приобретают все большее число приверженцев как в академическом мире, так и среди практиков. Наглядным подтверждением этого стало вручение Нобелевской премии по экономике за 2002 г. одному из основателей поведенческих финансов Дэвиду Канеману.

Данная книга попытка ввести читателя в круг проблем, над которыми работают поведенческие финансы, и познакомить его с их практическими приложениями.

Теперь о структуре книги. В главах 17 книги описаны важнейшие отклонения в поведении людей, рассматриваются эмпирические исследования, подтверждающие значимость этих отклонений, и, наконец, даются финансовые приложения каждого из отклонений. В главе 8 рассматривается теория перспектив теория, альтернативная рациональной модели поведения, объясняющая возможные причины возникновения рассмотренных в первых главах отклонений. В 911 главах приводятся наиболее яркие приложения теории перспектив к финансовому и инвестиционному менеджменту. В главах 1215 изложены современные теории инвестирования, теории эффективного фондового рынка, ее критика и построение возможных альтернативных теорий ценообразования на рынке капиталов. И все это читатель узнает почти даром, если не считать денег, которые он отдал за книгу.

В книге подробно описано проведение психологических экспериментов

Для кого эта книга? Для всех, кто занимается финансами и умеет читать. При написании книги автор стремился к тому, чтобы большая часть материала, изложенного в ней, была понятна как специалисту в области финансов, так и человеку, занимающемуся другими разделами экономики. Насколько автору это удалось, пусть решает читатель.

Впрочем, книга может представлять интерес не только для человека, занимающегося экономикой, но и для специалистов в области психологии и теории принятия решений. Именно этим объясняется то, что в тексте книги очень подробно описывается порядок проведения многих экспериментов. Одни читатели могут найти их описания лишними и утомляющими, другие наиболее интересными местами книги.

Эта книга результат нескольких лет преподавания, консультирования, сбора материала и накопления опыта. Поэтому особенно ценными представляются те возможности, которые были предоставлены Академией народного хозяйства при Правительстве РФ и ее руководством.

Источники и ссылки

с Forex2 info / Форекс 2 инфо